【SaaS研究方法论探讨】行业持续增长 市场百花齐放

　　随着互联网基础设施的逐渐完善，云服务的便利性、经济性等优点已经得到市场认可，而疫情则直接加速了企业上云的趋势，视频会议、远程办公的渗透率明显提升。而SaaS相关企业的价值同样得到市场认可，港股上市的中国有赞、微盟集团、金山软件、金蝶国际等股价在近一年大幅上涨，自去年9月份上市的明源云，截止到今日，股价涨幅也是接近100%。

　　马上就要上市的医渡云，今天的暗盘表现也是出色。

　　而行业一般认为，美国的SaaS发展领先国内5-10年，目前我国还处于发展早期，未来随着云计算、数据中心等基础设施的逐渐完善，行业拥有很大的增长空间。

　　本次富途观察团参与了一场关于SaaS的线上会议，未来随着行业发展，这么大的市场，必将会涌现出一批高质量的公司。

　　一、SaaS的行业特点

　　SaaS为软件即服务，和IaaS、PaaS共同构成云服务的整体市场，由于云服务具备虚拟化分布、计算资源共享、用户按需购买的特点，成本低、部署方便，相对于前期高投入的本地部署，得到用户的青睐。

　　三种服务模式：IaaS作为底层，提供基础设施，包括存储、服务器、数据中心等；PaaS作为上面一层，提供云端开发工具，平台部署运营系统等；而SaaS则是最顶层，提供完整的软件解决方案，可以直接省去企业的前期部署成本。

　　IaaS由于前期需要大量的资本投入，一般由互联网巨头提供，但是产品同质化严重、毛利率较低；SaaS则能够覆盖更多领域行业，附加值高，用户施行订阅模式，成本低、部署快、灵活度高，对于企业有明显的降本增效作用；

　　PaaS则介于二者之间，二者服务商不断向中间渗透。

　　目前市场的参与者主要分为：

　　传统的软件厂商，本身依靠存量客户资源，丰富的软件定制化经验，逐渐向云服务转型，尤其是在传统的ERP领域，一般情况下，转向SaaS服务一年的订阅费用是低于一次性软件收入，大概在第4-5年后，SaaS的收入会超过传统模式；

　　创业公司，聚焦在细分领域，借助产业链上下游经验，提供差异化服务；

　　互联网巨头，主要提供互联网基础设施，再依托自身资源、平台流量优势，尤其是C端用户，吸引各类SaaS厂商合作，共建生态。

　　目标客户群体主要是：大型企业，但此类客户一般拥有较为成熟的IT体系，因此定制化需求高；小微企业，由于体量较小，基本采用标准化的SaaS服务；中型企业，具备一定的付费能力和较高的付费意愿，需求介于个性化和标准化之间。

　　二、SaaS市场发展空间

　　中国的云服务市场在近两年迎来爆发，受益于新基建等政策利好，人们版权意识的提高，对于软件开发的重视，以及人力成本上升、数字价值凸显，自主可控、国产替代加速，IDC预计未来5年，我国SaaS的复合增长率将达到37%。

　　2019年根据信通院资料显示，我国公有云市场达到690亿元，同比增长58%：IaaS市场占比最大，份额达到66%，规模为450亿元，同比增长67%；SaaS市场为194亿元，占比28%，同比增长34%；PaaS市场最小，大约42亿元，占比6%，同比增长90%。

　　但是相比于国际市场，我国的市场起步较晚，2019年中国的GDP全球占比16%，SaaS仅占6%，而且全球SaaS占云计算市场平均份额为58%，我国则仅为28%。

　　根据纵向发展和横向对比，可以得出，我国SaaS行业仍有巨大空间，尤其是随着云计算基础设施的完善，行业有望呈现百花齐发的态势，由通用类开始逐渐转为垂直细分领域。

　　三、如何在细分领域中挑选

　　由于处在发展初期，能够帮助客户创造收入的SaaS服务厂商要好于帮助客户降低成本的，我国中小企业占比较大，只有提升收入，才能让公司在未来的竞争中占据优势，继而提升用户的付费意愿。

　　2C业务虽然用户规模大，产品标准化，但用户付费率、用户粘性低，2B业务会是主流，而且垂直型服务好于通用型，未来精细化运营成为趋势，如何帮助用户解决行业痛点会是重点。

　　如何评价公司好坏？主要看公司产品的产异性、市场渗透率、市场份额，以及通过行业集中度判断未来增长潜力。

　　另外，还要根据云服务的行业特点，重点关注：

　　公司的云业务收入增速及收入占比以及经营利润率；

　　由于采用订阅模式，公司的预收款能够更好地反映未来的业绩增长，在报表上主要体现在「递延收入」、「合约负债」；

　　而客户的长期留存率，则是长期持续创造收入，反映公司市场认可度、竞争力的体现，美国优秀的SaaS公司客户留存率基本都在90%以上；

　　用户生命价值周期，一般用LTV/CAC表示，即「每个客户为公司带来的总收入除以公司的获客成本」，作为计算效率的关键工具，反映了公司未来是否能够盈利，一般3倍以上比较好；

　　而且SaaS公司的发展，伴随着大量的研发和市场推广，现金回款同样值得关注。

　　四、SaaS企业的估值

　　因为订阅模式，采用预收款，SaaS企业的盈利具有滞后性，而且行业处于早期，一般采用PS方法估值。

　　但是SaaS行业的PS整体在10-30倍，有的甚至达到100倍，普遍高于其他行业，原因主要是行业的高增长、高毛利，随着市场规模扩大，边际成本减小，收入的稳定性、确定性，健康的现金流，让市场给予SaaS行业普遍较高的估值。

（文章来源：富途资讯）

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