不断“腾挪”的外资

　　摘要

　　1 南下持有港股占比与成交额占比均先升后降，AH溢价回落

　　上周(20210201-20210205)南下资金持有港股市值占比先从5.06%上升至5.17%后下降至5.03%，港股通成交额占比从26.38%先上升至30.71%后下降至26.35%。与港股相关的ETF的净申购有所放缓，AH溢价有所回落。

　　后文中，我们使用同时在A股/港股上市的标的衡量港股通/陆股通中的“替代性”资产、使用未在A股/港股上市的标的衡量港股通/陆股通中的“互补性”资产。

　　2 南下与外资的分歧仍较大：港股通中的“互补性”核心资产的去留

　　南下持续买入，外资不断撤出，整体分歧仍较大。分行业看，上周(20210201-20210205)南下资金上周主要净买入软件服务、石油及天然气、药品及生物科技、其他金融、电讯以及纺织及服饰等行业，外资配置型资金则选择卖出上述行业。对于A-H“替代性”资产，上周南下资金继续净买入同时在A股上市的“替代性”港股通标的，外资配置/交易型资金则同时选择卖出该类“替代性”标的。行业上，南下资金更偏好港股通“替代性”标的中的银行、其他金融、医药及生物科技、石油及天然气以及家电等板块，外资配置盘更偏好该类标的中的汽车与保险等板块。内外资在港股通中“互补性”核心资产上的分歧仍较大。上周南下资金持续净买入未在A股上市的“互补性”港股通标的，外资则均卖出该类标的，行业上，南下偏好港股通“互补性”标的中的软件服务、石油及天然气、药品及生物科技、电讯、其他金融以及食物饮品等板块，外资配置盘则卖出上述板块。

　　3 外资配置盘卖出港股，买入A股，偏好A股中的“互补性”标的

　　上周(20210201-20210205)外资配置盘卖出港股通和陆股通中的“替代性”标的，行业上，配置盘同时买入A股和港股中的非银、有色金属、交运、通信以及地产等板块，同时净卖出A股和港股中的银行、石油石化、医药以及建材等板块，偏好A股的电新、食品饮料以及煤炭等板块，以及港股中的汽车以及家电板块。

　　上周外资配置盘持续净买入陆股通中的“互补性”标的，连续净卖出港股通中的“互补性”标的，行业上，配置盘同时买入A股和港股中的电新、机械、汽车以及纺织服装等板块，同时净卖出A股和港股中的交运、石油石化、非银以及建筑等板块，偏好A股的传媒、公用事业、银行、建材以及地产等板块。

　　4 外资交易盘同样卖出港股同时买入A股，亦偏好A股中的“互补性”标的

　　上周(20210201-20210205)外资交易盘持续净卖出港股通中的“替代性”标的，小幅卖出陆股通中的“替代性”标的，行业上，交易盘同时买入A股和港股中的电新、建材、有色以及煤炭等板块，同时净卖出A股和港股中的汽车、医药、公用事业、通信以及地产等板块，偏好A股的机械、轻工制造、交运、家电以及非银等板块，以及港股的食品饮料、石油石化以及银行等板块。

　　上周外资交易盘持续净买入陆股通中的“互补性”标的，连续净卖出港股通中的“互补性”标的，行业上，交易盘同时买入A股和港股中的消费者服务、非银、医药、地产、公用事业以及轻工制造等板块，同时净卖出A股和港股中的石油石化、汽车、通信、银行、食品饮料以及家电等板块，偏好A股的电新、计算机、传媒、机械以及交运等板块，以及港股中的电子以及商贸零售等板块。

　　风险提示：测算误差

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