快手2020年财报点评：首份财报亮眼 广告、电商超预期

　　快手(01024.HK)2020年财报点评：首份财报亮眼，广告、电商超预期

　　概览：广告、电商GMV略超预期，销售费率优于预期

　　2020Q4，快手实现营收180.99亿元人民币，同比增长52.7%，略超彭博一致预期1%；Non-GAAP下净亏损7.04亿元，同比扩大12.2%，显著优于彭博一致预期。

　　整体来看，快手上市以来的第一份财报表现颇为亮眼：1)广告业务略超预期，Q4广告首次超过直播，成为快手收入贡献第一的业务。2)直播电商核心数据表现亮眼，平均复购率由2019年的45%增长至65%，Q4 GMV为1771亿元；3)调整后净亏损低于市场预期，主要系销售费率低于预期，但DAU、MAU、单用户时长等运营指标基本符合市场预期，尤其是DAU/MAU在持续优化，2020年提升至55%；4)直播业务略显平淡，符合市场此前的预期，我们推测主要系单列占比增加、直播电商业务迅猛发展，对直播业务产生了一定的博弈。

　　运营数据：销售费率显著下滑，不影响用户及时长增长

　　值得惊喜的是，在销售费率显著优于市场预期的情况下，快手的运营数据表现符合市场预期，单用户日均时长和DAU、MAU实现了同步提升。2020Q4，快手APP平均DAU 2.71亿，同比增长32%；快手APP平均MAU 4.76亿，同比增长23%；快手APP日均使用时长89.9分钟，同比增长18%。且DAU/MAU在持续优化，从2019年的53%提升至2020年55%。

　　投资建议：继续维持“买入”评级

　　我们上调2023年快手收入预期，上调幅度为16%。基于对快手长远发展的看好，上调目标估值，给予2023年快手的PS为8-8.5x，对应目标价371-394港币，上调幅度分别为65%。继续维持“买入”评级。

　　风险提示

　　政策及监管风险，竞争格局变动的风险，不同业务在商业发展过程中自我博弈的风险，估值的风险，盈利预测的风险等。

（文章来源：国信研究）

(责任编辑：DF532)